6月26日，北交所官网显示，江苏江锅智能装备股份有限公司（以下简称“江锅股份”）北交所IPO获受理。
值得注意的是，江锅股份股权结构较为分散，主要股东华昌集团、沈勇、张建东、徐煜分别持有公司26.77%、12.33%、7.59%、6.63%的股份，股东各方均无法对公司形成控制，公司无控股股东、无实际控制人。公司不排除未来因无实际控制人导致公司治理格局不稳定或决策效率降低而贻误业务发展机遇，进而造成公司生产经营和经营业绩波动的风险。
江锅股份是一家专注于压力容器领域的装备制造商，主要从事非标金属压力容器的研发、设计、制造和销售，产品涵盖换热器、反应器、分离器等。
报告期各期思考资本(2022至2024年)，江锅股份营业收入分别为6.99亿元、8.14亿元、7.57亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润分别为5975.62万元、8245.05万元、7294.26万元，2024年业绩有所下滑。同期公司加权平均净资产收益率分别为30.97%、26.80%、17.81%，呈下降趋势。
报告期各期，公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为43.85%、56.96%、67.38%，客户集中度相对较高。
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.73亿元、3.17亿元、3.12亿元，占各期末流动资产的比例分别为25.57%、33.78%、34.66%，占各期末资产总额的比例分别为21.01%、29.39%、28.86%，金额及占比较高，存在应收账款回款风险。
同时，报告期各期末，公司存货账面价值分别为2.2亿元、3.06亿元、2.5亿元，占各期末流动资产的比例分别为32.59%、32.62%、27.78%，存货金额及占比较高。若未来下游行业市场环境出现重大不利变化，客户需求放缓甚至取消订单，公司可能面临存货积压和滞销的风险，进而导致存货跌价损失。同时，较大规模的存货占用了公司大量资金，降低了资金使用效率，从而对公司经营业绩及运营效率产生不利影响。
本次发行，江锅股份拟募集资金3.5亿元，用于重型装备绿色智能制造基地建设项目（3亿元）、补充流动资金及归还银行贷款（5000万元）。
值得一提的是，江锅股份货币资金年年增加，截至2024年末为2.16亿元，且大部分为银行存款。何况，2021年和2022年公司分别派发现金红利7700万元、963.33万元。
问题来了，账上明明有大把现金，先分红再募资补流及还贷，到底是否有必要？
记者注意到，江锅股份两大主要产品销售单价有所下滑，尤其是占营收大头的换热器，价格更是逐年下跌。
招股书显示，报告期内主要产品换热器收入占主营业务收入的比例分别为73.82%、83.75%、59.89%，波动下跌。反应器收入占主营业务收入的比例则从2022年的8.82%升至32.93%。以上两类产品收入2024年合计占比超92%。
报告期内，换热器销售单价分别为4.05万元/吨、3.74万元/吨、3.19万元/吨，逐年下跌；反应器销售单价分别为3.65万元/吨、4.87万元/吨、3.32万元/吨，波动下跌。与此同时，主要原材料管材、板材、锻件采购单价报告期内也逐年下降。
招股书显示，江锅股份为国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业、江苏省民营科技企业、江苏省“绿色工厂”，但员工大专及以下学历占比却高达81.92%。
据招股书，2025年公司员工为581人，按受教育程度划分，硕士为2人，占比为0.34%；本科为103人，占比为17.73%；大专为134人，占比为23.06%；中专及以下为342人，占比为58.86%。
此外，江锅股份表示，公司自成立以来高度重视技术研发和创新体系的建设。不过，虽然公司持续增加研发投入思考资本，但报告期各期公司的研发费用率分别为1.86%、1.78%、2.38%，大大低于同行业可比公司的平均水平4.04%、4.03%、4.68%。
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